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  • 中技控股:拟收购股权所涉及的上海宏投网络科技有限公司股东全部

    时间:2021-06-21

  •   上海中技投资控股股份有限公司拟现金收购股权所涉及的上海宏投网络科技有限公司股

      上海中技投资控股股份有限公司拟现金收购股权所涉及的上海宏投网络科技有限公司股

      产评估报告书和检查评估机构工作之用。非为法律、行政法规规定,材料的全部或部

      上海中技投资控股股份有限公司拟现金收购股权所涉及的上海宏投网络科技有限公司股

      司的部分股权,故由上海中技投资控股股份有限公司委托上海立信资产评估有限公司

      对该经济行为涉及的本公司全部资产和负债进行了评估。现将有关事项说明如下:

      经营范围:实业投资,销售建筑材料,新型桩型专业领域内的“四技”服务,商务

      咨询(除经纪),自有设备租赁,自有房屋租赁,国内贸易(除专项规定),普通道

      路货物运输代理,仓储服务,装卸服务,房地产开发、经营及相关的物业管理,城市

      基础设施建设及运营,生产电子类产品及相关电子零部件,销售自产产品。【依法须

      住 所:中国(上海)自由贸易试验区富特北路 211 号 302 部位 368 室

      技术转让,投资咨询,实业投资。【依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开

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      本公司成立于 2016 年 2 月 24 日,由山东宏达矿业股份有限公司(公司简称:宏

      2016 年 3 月 7 日,经本公司股东会决议,决定将注册资本由 400 万元增加至 1,400

      万元,其中,宏达矿业认缴新增注册资本 20 万元,并同意新股东上海品田创业投资

      合伙企业(有限合伙)(公司简称:品田投资)投资认缴新增注册资本 980 万元。

      万元。2016 年 4 月 12 日,上海市工商局自由贸易试验区分局核发《准予变更(备案)

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      注:上述数据摘自众华会计师所(特殊普通合伙)出具的《上海宏投网络科技有限公司

      2016 年 1-6 月财务报表的审计报告》,审计报告编号:众会字[2016]第 5882 号。

      (2)长期股权投资——Jagex Limited 资产、负债结构和经营状况

      注:上述数据摘自众华会计师所(特殊普通合伙)出具的《Jagex Limited 2014 年度、2015

      上海中技投资控股股份有限公司拟现金收购股权所涉及的上海宏投网络科技有限公司股

      年度及 2016 年 1-6 月财务报表的审计报告》,审计报告编号:众会字[2016]第 5821 号。

      注:上述数据摘自众华会计师所(特殊普通合伙)出具的《上海宏投网络科技有限公司

      2014 年度、2015 年度及 2016 年 1-6 月模拟财务报表的审计报告》,审计报告编号:众会字

      本公司成立至今未开展其他经营业务。本公司的实际业务主体是 Jagex 游戏公司。

      Jagex 于 2000 年成立于剑桥科学园区,是英国知名的游戏开发商和发行商。自成

      立以来,Jagex 已开发并自主发行了多款在线游戏,其中包括曾获吉尼斯世界纪录“累

      计游戏时间最长的大型多人在线游戏或大型多人在线角色扮演游戏”和“更新次数最

      多的大型多人在线角色扮演游戏”的《RuneScape》,该款游戏拥有超过 2.4 亿注册用

      目前,Jagex 拥有超过 320 位员工,其中包括 200 多位开发人员。通过基于数据

      分析的一站式运营和营销,Jagex 已经成为全球 PC 端市场的优秀开发及发行企业之一。

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      雇员少于 500 人、年收入不超过 1 亿欧元(约合 8,500 万英镑)或资产少于 8,600

      万欧元(约合 7,300 万英镑)的英国中小企业发生的符合条件的研发费用支出,2014

      年度可享受 225%的税收减免额,从 2015 年 4 月起可享受 230%的税收减免额。

      专利盒(“Patent Box”)是针对拥有专利(以及经过独立审查和集中登记的某

      些其他创新性知识产权)的企业的所得税减免制度,符合条件的专利(或其他受保护

      的知识产权,比如符合欧洲市场监管部门要求的数据独占权、补充保护证书和植物品

      2013 年 4 月 1 日到 2014 年 3 月 31 日对符合条件的专利所产生的利润中能享受该

      优惠政策的比例为 60%,以后以每年 10%的速度增长,自 2017 年 4 月 1 日以后,符

      如果以上条件均符合,则企业可以在税前对符合条件的支出享受 100%加计扣除。

      与研发费用加计扣除类似,当加计扣除额导致企业产生多缴纳的所得税,则企业可以

      申请退税。加计扣除额与退税额的计算均基于在欧洲经济区发生的核心支出,最多为

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      惠。同样地,若企业申请电子游戏税收优惠,也不能再对该项目申请研发费用加计扣

      因上海中技投资控股股份有限公司拟现金收购品田投资持有的本公司 26%股权

      和宏达矿业持有的 25%股权,由上海中技投资控股股份有限公司委托上海立信资产评

      根据中技控股编号临 2016-042 公告,2016 年 7 月 11 日,中技控股与品田投资签

      根据中技控股编号临 2016-069 公告,2016 年 8 月 26 日,经中技控股第八届董事

      会第四十五次会议审议通过,中技控股拟收购品田投资所持有的本公司 26%的股权及

      宏达矿业所持有的 25%股权。中技控股于 2016 年 7 月 11 日与品田投资签订的收购意

      评估范围是本公司截至评估基准日 2016 年 6 月 30 日所拥有的资产和负债。

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      计师事务所(特殊普通合伙)出具的本公司无保留意见审计报告。审计报告编号:众会

      2、抵(质)押及其或有负债、或有资产的性质、金额,及其对应资产负债情况。

      本公司母公司账面无账外资产,但其主要长期股权投资——Jagex 存在账外无形资

      产:商标(共 244 项)、软件著作权(共 72 项)和专利(共 10 项发明专利权、27

      4、截至评估报告日,2016 年 7 月 22 日,宏投网络投资成立上海点指网络科技有

      限公司。该公司注册资本 5,000.00 万元,经营范围从事网络信息、计算机、系统集成、

      电子科技专业领域内的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务,计算机维修,动

      漫设计,电脑图文设计制作;销售计算机、软件及辅助设备。据了解,该公司为评估

      5、英国当地时间 2016 年 6 月 24 日,经英国脱欧公投,英国成为首个投票脱离

      欧盟的国家。公投结果后,全球汇市出现了震荡。Jagex 北美地区业务收入占总收入

      的 55%左右,约 30%的收入来自欧洲,营业收入主要使用美元结算。因此,综合 Jagex

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      示的资产和负债数额填报规定式样的资产评估清查明细表。所有明细表的累计数与资

      经清查,截至评估基准日,本公司子公司 Jagex 公司无形资产账面均为外购软件,

      本公司母公司账面无账外资产,但主要长期股权投资——Jagex 存在账外无形资产:

      商标(共 244 项)、软件著作权(共 72 项)和专利(共 10 项发明专利权、27 项外观

      上海中技投资控股股份有限公司拟现金收购股权所涉及的上海宏投网络科技有限公司股

      16.7.21-8.8 细表上列示的全部数字的客观性、真实 公司有关人员

      16.8.9-9.5 产评估的要求,是否与经济行为所涉及异作出说明;佐证清查结 公司有关人员

      上海中技投资控股股份有限公司拟现金收购股权所涉及的上海宏投网络科技有限公司股

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      本次评估对象为标的公司为上海宏投网络科技有限公司(以下简称:宏投网络),

      宏投网络成立于 2016 年 2 月,截至评估基准日,该公司与其子公司宏投香港均

      未开展业务,无收入和人员费用发生。并且根据宏投网络的规划,公司实际业务主体

      是长期股权投资-Jagex 公司。因此,本次对宏投网络母公司和宏投香港用资产基础法

      评估;而对长期股权投资-Jagex 游戏公司,由于其属于游戏行业,是轻资产公司,核

      心资产主要为商标、专利、软件著作权、技术等无形资产,而这些无形资产大多在账

      面无价值体现,以资产基础法对 Jagex 进行评估将不能完整反映企业价值,因此采用

      收益法和市场法进行评估,然后分析两个评估结果的合理性,确定最终的评估结果,

      权益价值。评估范围是宏投网络截至评估基准日 2016 年 6 月 30 日所拥有的全部资产

      本次资产评估的范围系截至 2016 年 6 月 30 日上海宏投网络科技有限公司的全部

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      宏投网络母公司账面无账外资产,但其主要长期股权投资——Jagex存在账外无形

      资产:商标(共244项)、软件著作权(共72项)和专利(共10项发明专利权、27项

      16.7.21-8.8 细表上列示的全部数字的客观性、真实 公司有关人员

      16.8.9-9.5 产评估的要求,是否与经济行为所涉及的异作出说明;佐证清查结 公司有关人员

      资产清查评估小组(简称评估小组)。被评估公司确定了相关研发、市场和财务负责

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      委托方按有关规定的要求填报各类资产、负债清查评估明细表,并根据所填报的明细

      会计核算制度和内部管理制度,对企业各项内部制度的执行情况进行检验;然后会同

      委托方有关人员对清查评估明细表上所申报的待评资产进行核实,确定这些资产(或

      负债)的存在性、完整性,验证待评资产的产权归属及相关负债的真实性,做到不重

      资料。本公司于 2016 年 7 月接受中技控股委托对宏投网络的股权价值进行评估,而

      宏投网络主要标的资产即为 Jagex Limited。鉴于前一次现场资料收集情况,对后续所

      需补充的评估资料,通过与 Jagex 人员邮件往来和委托方派驻现场人员协助补充收集。

      查核实结果是否与账面记录存在差异,确定是否存在产权不清晰的资产,最后根据国

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      宏投网络母公司账面无账外资产,但其主要长期股权投资——Jagex存在账外无形

      资产:商标(共244项)、软件著作权(共72项)和专利(共10项发明专利权、27项

      银行存款账面值为 332,590,665.92 元,共 5 个人民币账户和 1 个美元账户。

      2,635,269.99 元。共计明细 5 笔,系借款利息,账龄均在一年以内。

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      以现金方式向 Jagex 全体原股东收购其合计持有的公司 100%股权。2016 年 6 月 20 日,

      与 Jagex 全体原股东完成了股权交割。2016 年 6 月 29 日,Jagex 完成了相关股东变更

      登记手续。截至评估基准日,宏投网络对 Jagex 的投资成本为 2,257,583,820.43 元人民

      本次对 Jagex 分别采用收益法和市场法进行评估,经分析最终选用收益法评估结

      经收益法对该公司进行评估(具体见第五部分 Jagex 公司收益法说明),在评估

      经市场法对该公司进行评估(具体见第六部分 Jagex 公司市场法说明),在评估

      2016 年 5 月 30 日,宏投网络(香港)有限公司在由母公司宏投网络在香港投资

      设立,注册资本 10,000 港元,实收资本 0.00 港元,即在评估基准日,宏投香港无投

      资成本。据了解,该公司因宏投网络收购 Jagex 公司而投资设立,目前无收入和人员

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      在评估基准日,货币资金共 2,791,530.63 元,为宏投香港公司在招商银行香港分

      行的美元账户存款金额,共 420,969.15 美元,按照评估基准日美元兑人民币汇率

      1:6.6312 计算,其账面值确认为 2,791,530.63 元人民币。评估值按账面值确认。

      有的资产负债均为与母公司发生内部往来所产生的。经评估,宏投网络(香港)有限

      应交税费账面值为 170,260.45 元,共有明细 1 笔,系企业应付的增值税及附加。

      其他应付款账面值为 494,745,699.69 元,共 4 笔,主要系关联方往来、代垫款等。

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      宏投网络在评估基准日 2016 年 6 月 30 日的股东全部权益评估值为人民币

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      本次收益法评估对象为标的公司宏投网络的子公司——Jagex 公司在评估基准日

      截至评估基准日,Jagex 公司在美国拥有两家全资子公司,具体情况如下:

      由于以上两家子公司目前均无业务收入,主要的资产负债是与母公司 Jagex 公司

      的内部往来,因此在本次收益法评估中,对以上两家子公司采用与母公司合并的口径

      进行预测,以下说明中对 Jagex 公司的描述均为母公司包含其所有子公司的合并口径。

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      方式的不同,所得到的评估结果应该是相同的。由于企业收益并非等额年金以及资产

      Jagex 公司 2000 年 4 月 28 日成立,英国公司一般不对企业的经营年限进行限制。

      因此本次收益期按照无限期计算。当进行无限年期预测时,期末剩余资产价值可忽略

      基准日为 2016 年 6 月 30 日,根据企业的经营情况及本次评估目的,对 2016 年 7 月

      至 2021 年采用详细预测,2022 年以后年度委估公司的经营业绩将基本稳定,综合全

      球的通货膨胀率及企业的发展水平,在 2022 年后考虑一定的永续增长率。

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      企业自由现金流量=税后净利润+折旧与摊销+利息费用(扣除税务影响后)-资本

      按照收益额与折现率口径一致的原则,本次评估收益额口径为企业自由现金流量,

      其中,权益资本成本 Ke 采用资本资产定价模型(CAPM)计算,公式如下:

      溢余现金、收益法评估未包括的资产等。非经营性资产是指与企业收益无直接关系、

      不产生效益的资产。溢余资产和非经营性资产视具体情况采用成本法、收益法或市场

      本次评估预测基准是根据企业 2014-2016 年 1-6 月(两年一期)的审计报告。在

      充分考虑公司现实业务基础和发展潜力的基础上,并在下列各项假设和前提下对公司

      未来经营进行了分析预测。预测所依据的原则与国内以及国际上通用的评估原则相一

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      计划,尽力实现预计的经营态势,同时主要高管及其核心业务人员(包括子公司)不

      在上海宏投网络科技有限公司及其子公司以外的经济实体从事与上海宏投网络科技

      有限公司及其子公司竞争的相关业务,并将长期在上海宏投网络科技有限公司及其子

      会计政策与会计核算方法在重要方面基本一致,企业提供收益预测中的各项收入、成

      有产品或类似产品,企业的运营模式、与关联企业的利益分配、职工薪酬制度等均保

      ⑦委估企业的资质证书到期后均可正常续签,企业的合法经营不会受到重大影响;

      ⑧宏投网络为 Jagex 的母公司,其子公司宏投香港也是为收购 Jagex 设立。这两

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      个公司目前没有运营,未来也基本没有自身业务的收入和成本费用。本次评估假设宏

      投网络保持现有经营模式,母公司和宏投香港未来不需要 Jagex 承担成本费用。

      ⑨由于 Jagex 开发的 RuneScape 系列游戏收入在报告期内占总收入的比重较高,

      如果 Jagex 无法成功维持 RuneScape 系列产品生命力,将会对未来公司的盈利能力产

      生一定影响。本次评估假设正在运营的游戏产品以及开发的新产品未来在运营所在地

      或者新开拓市场不存在重大政策限制以及发生重大变化,企业未来新游戏的上线时间

      这些假设推论出相应的评估结论。如果未来经济环境发生较大变化或其它假设条件不

      成立时,评估人员将不承担由于假设条件的改变而可能推导出不同评估结果的责任。

      断带动各类社会资本积极进入游戏行业,一个规模庞大、分工明确的网络游戏产业最

      2005 年后,网络游戏进入新的发展时期,出现了客户端网游、移动网游和网页网

      游等游戏。网络游戏能够为玩家提供更为丰富的游戏体验,是未来游戏产业发展的主

      流趋势之一。一方面,网络游戏具有良好的互动性,玩家可在网络游戏世界中形成与

      现实世界相似的社会关系,使得游戏体验更为真实生动;另一方面,网络游戏更具新

      颖性,企业在运营过程中会不断推出新的游戏版本并加入新颖的游戏玩法,相较于其

      根据 Newzoo 于 2016 年发布的《全球游戏市场报告》的最新预测情况,2016 年

      全球游戏产业总值将达到 996 亿美元,比 2015 年增长 8.5%。预计全球游戏市场以 6.6%

      的复合年增长率持续发展,2019 年将达到 1,186 亿美元产业总值。

      欧美发达国家游戏产业发展时间较长,商业模式相对较为成熟。2016 年,作为第

      二大市场的北美地区预期收入 254 亿美元,较 2015 年增长 4.1%,占全球市场销售收

      入的 25.5%,增长主要得益于移动游戏产业的发展。西欧市场增速 4.4%,东欧市场以

      图 1:2012-2019 年全球游戏市场销售收入及预测情况(单位:十亿美元)

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      据 Newzoo2016 年发布的《全球游戏市场报告》2016 年亚太地区游戏市场规模预计达

      到 466 亿美元,占全球游戏市场总收入的比例约为 47%,较 2015 年增长 10.7%。中

      国游戏市场产业总值预计 2016 年将达到 244 亿美元,占全球游戏市场产业总值的比

      数据来源:中国版协游戏工委(GPC)、国际数据公司(IDC)及中新游戏(伽马新媒 CNG)

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      “十二五”时期中国游戏产业迅速发展,游戏产品研发能力大幅提升。《2015

      年中国游戏产业报告》中指出,2015 年中国游戏市场实际销售收入达到 1,407 亿元人

      民币,同比增长 22.9%;游戏用户达到 5.34 亿人,同比增长 3.3%。

      客户端游戏,简称端游,是网络游戏的形式之一,是需要在电脑上安装游戏客户端软

      件才能运行的游戏。网页游戏简称页游,是用户可以直接通过互联网浏览器进行娱乐

      的网络游戏,不需要安装任何客户端软件。移动网络游戏是指运行在移动终端上的网

      络游戏,是以移动互联网为传输媒介,以游戏运营商服务器和用户手持设备为处理终

      端,以移动支付为支付渠道,以游戏移动客户端软件为信息交互窗口的多人在线游戏

      方式。其与电脑形式近似,可以实现娱乐、休闲、交流和取得虚拟成就的功能,具有

      长以及分流的影响,客户端网络游戏市场及用户规模的增长速度呈放缓趋势,但随着

      玩家要求的不断提升,开发成本升高,开发周期也相应延长,具有强大自研能力和用

      户规模的大型客户端网络游戏公司凭借其技术基础和品牌知名度巩固其行业地位,客

      户端网络游戏仍能够获得较高的收益。2015 年全球客户端网络游戏销售收入达到 257

      图 4 2013-2019 年全球客户端网络游戏市场销售收入及预测情况(单位:十亿美元)

      上海中技投资控股股份有限公司拟现金收购股权所涉及的上海宏投网络科技有限公司股

      网络游戏市场已经进入相对平稳的发展阶段,用户群体稳定,需求具有持续性。2015

      图 5 2008-2015 年中国客户端网络游戏市场销售收入情况(单位:亿元人民币)

      数据来源:中国版协游戏工委(GPC)、国际数据公司(IDC)及中新游戏(伽马新媒 CNG)

      快;由于移动网络游戏具有移动便捷、操作简单、碎片化时间等特点,其用户规模的

      增长速度较快。2015 年全球移动网络游戏销售收入达到 303 亿美元,同比增长 23.7%。

      预计 2016 年全球移动网络游戏的销售收入将达到 369 亿美元,以 21.78%的同比增长

      图 6 2013-2019 年全球移动端网络游戏市场销售收入及走势(单位:十亿美元)

      上海中技投资控股股份有限公司拟现金收购股权所涉及的上海宏投网络科技有限公司股

      近年来,随着智能手机、平板电脑等移动设备的普及和 3G、4G 等移动通讯技术

      的发展,移动网络游戏是目前中国整体游戏行业内增长最快的细分市场,2015 年中国

      图 7 2008 年至 2015 年中国移动网络游戏市场销售收入情况(单位:亿元人民币)

      数据来源:中国版协游戏工委(GPC)、国际数据公司(IDC)及中新游戏(伽马新媒 CNG)

      的网络游戏企业。游戏行业内的竞争主要体现在游戏产品的竞争上,一款制作精良、

      程序稳定的游戏产品能够给企业带来巨大的经济效益,但游戏产品本身有限的生命周

      期又会给企业的发展带来较大的波动性。网络游戏行业的竞争始终处于不断变化和动

      态调整中,游戏研发商不仅需要具备专业的技术开发实力,还需保持对新兴技术的敏

      感度,持续加强研发投入、更新和优化。游戏开发成本因企业对优质资源的争取被迅

      速抬高,导致移动游戏行业的中小型游戏公司淘汰率较高。网络游戏行业进入壁垒大

      上海中技投资控股股份有限公司拟现金收购股权所涉及的上海宏投网络科技有限公司股

      幅提高,各研发商通过差异化游戏产品树立品牌,扩大影响力,而资金、人才、品牌

      动视暴雪是美国电子游戏开发商和发行商,成立于 1991 年。公司的主要出品

      Activision 游戏有《魔兽争霸》、《星际争霸》、《暗黑破坏神》。其中《魔兽世界》

      Blizzard 和《星际争霸》均被多项电子竞技比赛列为主要比赛项目,在电脑游戏界享

      腾讯 游、中型休闲游戏、桌面游戏、对战平台五大类逾六十款游戏,并在网络游

      Smile Gate 是韩国的游戏开发公司,成立于 2006 年。公司的主要代表作品是

      Smile Gate 《穿越火线》,该游戏是一款多人在线第一人称射击游戏,并在中国和越南、

      北南美、欧洲等全世界 80 个国家运营,在中国大陆是由腾讯公司进行运营。

      拳头游戏是美国电子游戏开发商和发行商,成立于 2006 年。公司的代表作品

      是《英雄联盟》,该游戏采用免费游戏、道具收费的模式盈利。公司在 2008

      Valve 是美国开发电子游戏的公司,成立于 1996 年,其主要作品《DOTA2》

      是一款免费的多人在线战斗竞技类游戏。公司于 2004 年发布了使用自行研发

      的游戏引擎 Source 引擎开发的游戏《Half-life 2》也取得巨大成功,公司同时

      Supercell 是芬兰赫尔辛基的电子游戏开发商,成立于 2010 年。目前主要制作

      King 是总部位于瑞典的休闲社交游戏公司,成立于 2003 年,并于 2014 年在

      King Digital 纽约证券交易所挂牌上市,股票代码 KING。公司的主要出品游戏《糖果传奇

      Mixi 是日本最大的社交网站,主要提供 SNS 服务,公司主要出品游戏《怪物

      Mixi 弹珠》是一款四人射击的 IOS 和 Android 系统手机游戏应用程序。并于 2014

      Line 由韩国互联网集团 NHN 的日本子公司 NHN Japan 推出,是一款可以免

      费通话、短信通讯应用。并于 2016 年在日本东京证券交易所上市,同时在纽

      约证券交易所挂牌上市,股票代码 LN。公司发行的《LINE:迪士尼消消看》是

      Jagex 总部位于英国剑桥,成立以来一直致力于打造世界级游戏作品,提供卓越

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      的游戏体验。Jagex 在挖掘用户需求方面有着丰富的经验,在游戏的研发过程中,了

      解和分析游戏玩家对产品的诉求。通过多年的积累,Jagex 具备了较为完善的用户数

      据统计和分析等相关的专业人才,对用户在游戏中的行为等进行分析和研究,为后续

      游戏的改进、新游戏产品的研发和推广等提供数据支持。在目前移动端网络游戏迅速

      发展的大趋势下,Jagex 计划基于《RuneScape》的产品 IP,开发新的游戏类别并拓展

      Jagex 拥有经验丰富、优秀务实的游戏团队,这对于网络游戏企业的成功持续开

      发及运营至关重要。Jagex 经验丰富和技术领先的研发团队具有多年游戏开发和运营

      Jagex 采用研发和运营并行的模式,在运营的同时,随时改进游戏功能以不断满

      足玩家的需求,同时深入了解各平台的用户特性,重视多平台、精细化运营。运营团

      队会根据不同区域、渠道的关键数据和指标,并针对不同阶段用户的细分需求策划和

      Jagex 有着较广泛知名度。凭借多年在游戏领域的经验,Jagex 在客户端游市场占据重

      要地位。其知名度提高了游戏产品对用户的吸引力,为公司带来更多的用户积累,形

      Jagex 于 2000 年成立于剑桥科学园区,是英国知名的游戏开发商和发行商。自成

      立以来,Jagex 已开发并自主发行了多款在线游戏,其中包括曾获吉尼斯世界纪录“累

      计游戏时间最长的大型多人在线游戏或大型多人在线角色扮演游戏”和“ 更新次数

      最多的大型多人在线角色扮演游戏”的《RuneScape》,该款游戏拥有超过 2.4 亿注册

      目前,Jagex 拥有超过 320 位员工,其中包括 200 多位开发人员。通过基于数据

      分析的一站式运营和营销,Jagex 已经成为全球 PC 端市场的优秀开发及发行企业之一。

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      Colledge 高级文凭 并利用专业知识帮助提升了公司的会计管理效率。

      Saumitra 工商管理 团队,帮助公司在 IT 基础设施、商业智能及数据科

      Jagex 游戏的研发流程主要包括创意策划、阶段性评审、内部测试等阶段。

      研分析的基础上,描绘出新产品的设计要求和基本方向,并结合 Jagex 战略发展规划

      在游戏研发阶段,Jagex 的核心理念是通过与客户验证最简化的可实行产品,最

      小化发布前的开发成本。Jagex 每月召开例会,由各团队提交目前进度及 KPI(关键

      绩效指标,可能覆盖前期测试结果到游戏相关硬性指标的各项内容)至公司管理层。

      管理层共同审核进度及 KPI 并对是否将该游戏项目推进至下一节点进行决策。

      游戏开发过程中,Jagex 为开发团队配备两名测试人员,测试人员将覆盖中期开

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      发测试并确保开发过程的顺利进行。内部测试需要进行大量预览阶段的面板测试及调

      查,开发小组根据测试结果及管理层提出的相关建议对版本进行进一步修正。最终上

      线前,Jagex 会配备两名专业测试员对游戏整体进行测试,从游戏体验中进一步找出

      游戏中的漏洞,通过数据反馈与分析不断调整游戏内容、参数设置或新增部分内容,

      Jagex 的主要产品为 PC 端网络游戏,采用自主运营模式,游戏的研发、维护和升级、

      Jagex 收入主要为游戏玩家通过 RuneScape 官方网站经由第三方支付平台进行充

      值或在超市及零售店购买充值点卡,激活后通过 RuneScape 官网进行充值的形式,购

      买游戏虚拟货币进而在游戏中转化为道具、虚拟装备等游戏内容。收入来源包括会员

      费收入和道具收入,其中道具收入包括 Keys 收入、RuneCoins 收入和 Bonds 收入。九龙心水1715cc四不像099期

      RuneCoins 是玩家在游戏内用来购买武器装备和改变游戏内人物形象的虚拟货币。

      兑换 Bonds 时,将取得的款项根据兑换结果分别按上述会员费收入,Keys 收入或者

      RuneCoins 收入的确认方式进行确认。如果玩家自购买 Bonds 之日起 12 个月(兑换有

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      注:Jagex 公司 2014 年-2016 年 1-6 月财务数据摘自众华会计师事务所(特殊普通合伙)出具的

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      248.53 万英镑,占营业收入的比例依次为 8.44%、7.11%和 6.58%,为营销推广费、工

      工薪酬、研发费、折旧和摊销费、租赁、物业费、中介咨询费、办公费等费用支出。

      和 0.00 万英镑,主要为坏账损失、存货跌价损失及长期股权投资减值损失。

      1,319.39 万英镑,无少数股权,均为归属母公司净利润,2014-2016 年 1-6 月销售净利

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      注:以上扣除非经常性损益后利润表扣除了与 Jagex 公司正常经营无关的、在管理费用中的“股

      份支付费”和“收购服务费”以及每年的营业外支出,具体明细见收益法评估中历史管理费用明

      根据企业资金情况分析,由于 Jagex 公司属于游戏公司,其游戏收入是先收取游戏充

      值款后按月平均摊销,或游戏虚拟货币和道具的消费款收取后产生收入,且公司为轻

      资产公司,因此企业的运营资金充足,其营运资金需要 1.5 个月的付现成本。扣除 1.5

      镑为应收母公司宏投网络,属于关联公司内部资金往来,因此该笔资产为溢余资产。

      因此,综合上述分析,本次评估确定其非经营性资产和溢余资产共计 3,172.68 万

      经分析,在评估基准日 Jagex 公司合并资产负债表中其他应付款 1,528.32 万英镑,

      其中包含 Jagex 应代付交易奖金,该笔金额为与股东方之间的往来款,属于溢余负债。

      经上述对溢余资产及溢余负债的分析,Jagex 公司的经营性资产按基准日全部的

      资产及负债减去非经营性资产和溢余资产以及付息债务得出。经营性资产明细如下表

      资产 报表数据 经营性资产数值 负债和股东权益 报表数据 经营性资产数值

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      资产 报表数据 经营性资产数值 负债和股东权益 报表数据 经营性资产数值

      (一)接受委托,以 2016 年 6 月 30 日为评估基准日,对委估企业的股东权益价

      (二)对企业工作人员进行访谈,听取关于业务基本情况及资产财务状况的介绍,

      集企业所在行业的市场状况和发展前景资料,分析企业在本行业中的市场份额和地位;

      进一步分析企业提供的预测表,若发现重大不合理的假设或结果及时与企业管理人员

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      Jagex 于 2000 年成立于剑桥科学园区,是英国知名的游戏开发商和发行商。自成

      立以来,Jagex 已开发并自主发行了超过 40 款在线游戏,其中包括曾获吉尼斯世界纪

      录“累计游戏时间最长的大型多人在线游戏或大型多人在线角色扮演游戏”和“更新

      次数最多的大型多人在线角色扮演游戏”的《RuneScape》,该款游戏拥有超过 2.4

      目前,Jagex 拥有超过 320 位员工,其中包括 195 位开发人员。通过基于数据分

      析的一站式运营和营销,Jagex 已经成为 PC 端市场的优秀开发及发行企业之一。未来,

      Jagex 公司收入主要来源于《RuneScape》游戏,其他游戏占比较小。其中,由于

      具有一定的关联性,因此本次评估将两款游戏汇总分析,并以合并口径进行预测:

      根据 Jagex 提供的《RuneScape》的具体数据流量,如 2014 年全年具体明细所示:

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      2014 年-2016 年 1-6 月每月会员费总收入、虚拟道具总收入如下图所示(单位:

      2014 年-2016 年 1-6 月每月对应的付费会员数和虚拟道具付费人数如下图所示(单

      则相应的,2014 年-2016 年 1-6 月每月会员平均会费和虚拟道具的 ARPPU 值如

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      的拓展、游戏内容战略的调整及进一步的营销推广,从 2014 年开始,《RuneScape》

      收入呈现上升趋势,玩家数量呈上升趋势,其虚拟道具的 ARPPU 值也在 2015 年下半

      Jagex 公司在运行《RuneScape》游戏基础上,还开发了和接受委托代理了其他小

      公司其他业务游戏收入运营数据较低,对企业收益的贡献较小。根据企业发展战略的

      调整,Jagex 公司未来收入将主要围绕《Runescape》这款游戏及其周边进行不断开发,

      虚拟道具总收入=(活跃用户数+新增用户净额)*虚拟道具付费率* ARPPU

      根据企业的预测,预计《RuneScape》游戏收入随着部分 2016 年游戏和 2017 年

      出,其协同效应将促使在 2017 年与 2016 年持平,从 2018 年开始,该游戏收入预计

      进入缓慢下降期,两类收入预测明细如下(以 2016 年 6 月-2017 年为例,以后年度预

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      预计《RuneScape》未来对应的会员费总收入和虚拟道具总收入如下图所示(单

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      根据 Jagex 公司市场统计,多数《RuneScape》的用户希望有手机版本发布。基于

      初的活跃用户较高,随着游戏上线时间逐步加长,其活跃用户占累计用户数的比例逐

      RS Remastered 未来数据流量如下表所示(游戏上线 年末数据流量为例):

      RS Remastered 每活跃用户平均月收入在详细预测期内如下图所示:

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      按照预测的 RS Remastere 每活跃用户平均月收入和对应的活跃用户数, RS

      即综合上述分析,RS Remastered 在详细预测期内的营业收入如下:

      Jagex 公司已开始着手中国市场的开拓,并与中国多家游戏发行商和游戏研发公

      司进行了商业洽谈, RuneScape 系列游戏在中国地区的授权发行事宜。

      1、将 Jagex 部分核心产品的运营权授权许可给中国合作伙伴,由中国公司负责在

      中国市场内的游戏运营,Jagex 向中国公司收取授权产品未来的游戏收入分成;

      2、将 Jagex 游戏产品的 IP 授权许可给中国合作伙伴,中国公司在被授权许可 IP

      的基础上,对游戏产品进行设计和调整以及产品的后续运营,Jagex 向中国公司收取

      预计 RuneScape 系列游戏在中国市场于 2018 年开始产生收入,2019 年收入开始

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      Jagex 公司调整公司发展战略,针对当前网络游戏整体向移动端转移的趋势,未

      来将加大对移动游戏的研发投入、并将《RuneScape》IP 的移植,维护并拓展新的市

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      Jagex 公司主要成本包括游戏研发人员的人工成本、交易成本、网络服务费、软

      件费等支出,根据各款游戏历史收入水平,公司未来主要游戏《RuneScape》的毛利率

      水平与历史持平。而其他游戏通过研发或代理授权等形式,所应支出的成本将在游戏

      Jagex 公司营业税金及附加主要来源于海外销售税,该类费用历史支出较为稳定,

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      支出。根据企业预计,该类收入将每年增长 3%,以维持员工的工资福利水平。

      (2)研发费用:该类费用主要是研发新游戏所产生的费用,由于 2016 年下半年

      和 2017 年计划有多款游戏上线 年研发支出金额较大,2017 年后研发逐渐

      (4)租赁物业费:主要系各个公司房屋租金及各项物业费,根据 2015 年的水平,

      (5)中介服务费:系集团的咨询费、审计、法务等其他各项费用,根据 2015 年

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      Jagex 公司目前无公允价值变动损益、投资收益、营业外收入等,因此本次评估

      营业利润 = 营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财

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      Jagex 公司企业所得税税率为 21.5%。但企业在此基础上享有以下税收优惠:

      雇员少于 500 人、年收入不超过 1 亿欧元(约合 8,500 万英镑)或资产少于 8,600

      万欧元(约合 7,300 万英镑)的英国中小企业发生的符合条件的研发费用支出,2014

      年度可享受 225%的税收减免额,从 2015 年 4 月起可享受 230%的税收减免额。

      专利盒(“Patent Box”)是针对拥有专利(以及经过独立审查和集中登记的某

      些其他创新性知识产权)的企业的所得税减免制度,符合条件的专利(或其他受保护

      的知识产权,比如符合欧洲市场监管部门要求的数据独占权、补充保护证书和植物品

      2013 年 4 月 1 日到 2014 年 3 月 31 日对符合条件的专利所产生的利润中能享受该

      优惠政策的比例为 60%,以后以每年 10%的速度增长,自 2017 年 4 月 1 日以后,符

      如果以上条件均符合,则企业可以在税前对符合条件的支出享受 100%加计扣除。

      与研发费用加计扣除类似,当加计扣除额导致企业产生多缴纳的所得税,则企业可以

      申请退税。加计扣除额与退税额的计算均基于在欧洲经济区发生的核心支出,最多为

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      惠。同样地,若企业申请电子游戏税收优惠,也不能再对该项目申请研发费用加计扣

      基于上述优惠,综合考虑各项税收优惠及支出,本次评估在 2016 年 6 月至 2018

      由于 Jagex 公司的发展主要依靠人员管理及劳动力的高效投入,属于轻资产公司,

      公司不需要大量的固定费用的投入。因此,在考虑原有固定资产和无形资产更新的基

      资产发生的支出。折旧和摊销金额是根据企业在评估基准日的存量固定资产以及预测

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      中是否需要追加额外的现金。如果经营性流动资产大于流动负债,则企业需要额外补

      用会相应增加,为扩大销售所需增加的存货储备也会占用更多的资金,同时为满足企

      业日常经营性支付所需保持的现金余额也要增加,从而需要占用更多的流动资金,但

      企业同时通过从供应商处获得正常的商业信用,减少资金的即时支付,相应节省了部

      债进行预测,得出营运资本,然后将营运资本与上一年度的营运资本进行比较。如果

      企业自由现金流量=税后净利润+折旧与摊销+利息支出(扣除税务影响后)-资本

      2021 年后,由于委估公司的各项主营业务已较成熟,其盈利能力将步入相对稳定

      的时期,并且企业按规定提取的固定资产折旧全部用于原有固定资产的维护和更新,

      并假定此种措施足以并恰好保持企业的经营能力,因此未来各年度企业净现金流量预

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      过程。折现时所采用的比率称之为折现率。折现率与资本化率在本质上是没有区别的,

      本次折现率的确定是根据加权平均资本成本(WACC)方法计算得出,计算模型

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      rf 为无风险报酬率,无风险报酬率是对资金时间价值的补偿,这种补偿分两个方

      面,一方面是在无通货膨胀、无风险情况下的平均利润率,是转让资金使用权的报酬;

      另一方面是通货膨胀附加率,是对因通货膨胀造成购买力下降的补偿。由于现实中无

      法将这两种补偿分开,它们共同构成无风险利率。本次估值通过查询 2016 年 6 月美

      国年限在 30 年以上国债的到期收益率为 2.29%,因此 2.29%作为无风险报酬率。

      本次评估中采用美国纽约大学斯特恩商学院著名金融学教授、估值专家 Aswath

      Damodaran 的方法,通过在成熟股票市场风险溢价的基础上进行信用违约风险息差调

      率数据,计算得到截至目前美国股票与国债的算术平均收益差为 5.75%。考虑到 Jagex

      公司未来不仅在发达地区开展业务,也将在中国拓展,但其占收入比重较小,因此考

      3、βL 系数的确定:βL 系数是衡量委估企业相对于资本市场整体回报的风险溢价程

      度,也用来衡量个别股票受包括股市价格变动在内的整个经济环境影响程度的指标。

      样本公司的选择,通常来说选择与被评估公司在同一行业或受同一经济因素影响的上

      市公司作为参考公司,且尽量选择与被评估公司在同一国家或地区的企业作为参考公

      司。Jagex 公司为英国游戏公司,英国市场上相似的上市公司较少,可比性较低,因

      此本次评估选取美国相类似的上市公司 3 家,通过万得资讯金融终端查询了其历史五

      年共 60 个月的调整后β值,将参考公司有财务杠杆 Beta 系数换算为无财务杠杆 Beta

      企业 所得税率 t 剔除杠杆调整系数 调整后 β 剔除财务杠杆的 beta

      参考公司的平均财务杠杆系数(D/E)为 0.1816,剔除杠杆调整 βL 均值 0.8518,

      按照平均财务杠杆系数换算为 Jagex 目标财务杠杆 βL 为 0.9591。

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      4、rc 的确定:rc 为 Jagex 个别风险溢价,是公司股东对所承担的与其它公司不同

      段,竞争较为激烈,产品更新速度较快,具有一定的市场风险;Jagex 公司相比于上

      市公司而言规模较小,存在游戏类别较为单一的风险;公司需要投入一定的资金进行

      不断的研发和进行市场开拓,以维持企业持续的竞争力;且考虑到公司业务遍布全球

      多个国家,存在一定的汇率和税收变动的风险。因此,www.13256c.com。综合上述因素确定 Jagex 公司

      因此,本次评估采用的加权平均资本成本即折现率取 12.3%(保留一位小数)。

      在详细预测期为 2016 年 7-12 月至 2021 年后,对详细预测期后的后续价值采用

      在通货膨胀因素方面,在过去的 10 年全球、美国、英国及中国平均的通货膨胀

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      全球及美国、英国、中国的通货膨胀率在 10 年时间内经历了一个波动周期,按

      消费者价格指数(CPI)衡量的通货膨胀(年通胀率)在整个 10 年的波动周期内平均

      年通胀率约为 4.12%(全球平均),该指标美国为 2.09%,英国为 2.47%,中国为 2.78%。

      由于 Jagex 公司约 55%的收入来自北美,企业经营地在英国,且未来将在中国地区拓

      展业务,因此,综合考虑世界及与 Jagex 公司相关的主要国家通货膨胀率,以及根据

      Jagex 未来营业收入、利润的测算情况,后续期收入、成本、利润基本稳定,其永续

      本次评估假定 Jagex 公司从 2021 年开始整体经营情况趋于稳定,稳定期增长率

      为 2%。2%实际上是预测未来年平均通胀率。本次评估在预测未来自由现金流时采用

      的计量标准是包含未来通胀率的实际币值,也就是说未来预测的现金流中每年的增长

      率中不但包括绝对的增长率,还包括物价因素导致的名义增长率,到预测的稳定年限

      2020 年,绝对增长率为零,但是名义增长率仍然存在,即为预测的未来年通胀率 2%。

      因此,综合上述分析,明确预测期 2021 年后第一年 2022 年现金流为 4,205.66*

      溢余现金、收益法评估未包括的资产等。非经营性资产是指与企业收益无直接关系、

      不产生效益的资产。溢余资产和非经营性资产视具体情况采用成本法、收益法或市场

      根据企业资金情况分析,由于 Jagex 公司属于游戏公司,其游戏收入是先收取游戏充

      值款后按月平均摊销,或游戏虚拟货币和道具的消费款收取后产生收入,且公司为轻

      资产公司,因此企业的运营资金充足,其营运资金需要 1.5 个月的付现成本。扣除 1.5

      镑为应收母公司宏投网络,属于关联公司内部资金往来,因此该笔资产为非经营性资

      因此,综合上述分析,本次评估确定其非经营性资产和溢余资产共计 3,172.68 万

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      经分析,在评估基准日 Jagex 公司合并资产负债表中其他应付款共计 1,528.32 万

      英镑,其中包含 Jagex 应代付交易奖金 1,348.85 万英镑,该笔金额为与股东方之间的

      往来款,属于非经营性负债。因此,本次评估确定其非经营性负债为 1,348.85 万英镑。

      因此,Jagex 公司采用收益法评估企业股东全部权益的价值为 37,700 万英镑,按

      照评估基准日时点英镑兑人民币汇率 1: 8.9212,折算成人民币为 336,329.24 万元。

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      上市公司在业务结构、经营模式、资产规模上有一定的差距,故未选择上市公司比较

      价格的某些特定的条件以及相关数据可以通过上市公司公告获知,可以对其对价做出

      分析,具备采用市场法评估的前提。因此,本次评估采用交易案例比较法对 Jagex 公

      根据近两年的交易案例,对 2015 年到评估基准日期间交易成功的案例进行如下

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      4、对可比案例选择适当的价值比率(PE),并采用适当的方法对其进行修正、

      2、Wind 资讯金融终端获取的可比案例经营数据、财务数据和盈利预测数据、估

      直接相关,在本次评估时我们假定社会的产业政策、税收政策和宏观经济环境保持相

      3、被评估单位所在的行业保持稳定发展态势,所遵循的国家和地方的现行法律、

      (b)可比案例所从事的行业或其主营业务和目标公司相同或相似,本次评估选取的

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      端游戏、网页游戏、移动网络游戏和电视游戏。凭借强大的技术支持和创新能力,以

      及多种运营模式相结合的方式,完美世界不断开拓其全球化布局,实现产业链横向与

      纵向延伸,逐步发展成为国内领先的、具有全球化视野及泛娱乐导向的、集产业链多

      公司成立之初,主要致力于客户端网络游戏的开发和运营。2006 年,标的公司的

      首款大型多人在线全三维网络游戏《完美世界》正式进入商业化运营。此后,完美世

      界独立自主研发了《武林外传》、《诛仙》、《赤壁》、《神鬼传奇》、《神魔大陆》、

      《神雕侠侣》、《笑傲江湖 OL》、《圣斗士星矢 Online》等 21 款客户端网络游戏,

      并主要采用独立运营模式进行经营,积累了丰富的端游开发及运营经验,并已在中国

      大陆、台湾、欧洲、北美、日本和东南亚等多个国家和地区成功运营。在客户端游戏

      代理业务方面,2012 年完美世界获得了全球精品游戏大作《DOTA2》中国大陆地区

      2012 年,公司开始将业务拓广至网页游戏。同年,完美世界发布了网页游戏《欧

      洲崛起》,另外也自主研发并运营了《Touch》、《冰火破坏神》等网页游戏。目前,

      2013 年,公司亦将业务拓展至在移动网络游戏领域,同年 5 月,完美世界发布了

      其首款移动网络游戏《完美世界楚汉传奇卡牌版》。截至本报告书签署日,完美世界

      自主研发并运营了《神雕侠侣》、《神鬼幻想》、《神魔大陆》、《魔力宝贝》、《TOUCH

      舞动全城》、《不败战神》、《圣斗士星矢》等 12 款移动网络游戏,同时代理了《美

      姬爱作战》、《全民爱祖玛》等近 14 款手游,并将《魔力宝贝》、《神雕侠侣》等 8

      款游戏向海外出口发行。在移动网络游戏领域,公司开展相关业务第二年便占据了较

      高的市场地位,公司的《神雕侠侣》、《神魔大陆》、《魔力宝贝》和《圣斗士星矢》

      上海中技投资控股股份有限公司拟现金收购股权所涉及的上海宏投网络科技有限公司股

      4 款明星游戏先后在 IOS 平台上荣登游戏类产品榜首,其中《神雕侠侣》、《魔力宝

      公司在 2013 年开始涉足电视游戏领域。2014 年,完美世界与微软公司达成战略

      合作,其首款电视游戏作品《无冬 OL》Xbox 版成为了微软电视游戏设备 Xbox One

      正式入华后首发阵容中唯一一款第三方游戏产品。2015 年,《无冬 OL》Xbox 版面

      向全世界发布,该产品依托于微软研发的 Xbox 平台,在欧美各类网络游戏范围内率

      先采用了道具收费制,并取得了成功,完美世界也成为了电视游戏道具收费模式的开

      拓者。《无冬 OL》Xbox 版上线至今,欧美地区的累计充值已经超过 3,000 万美元。

      完美世界代理游戏《星际战甲》也已登陆索尼 PS4,开拓另一电视平台市场。目前,

      完美世界正在研发《最终兵器》等电视游戏产品,近期即将登陆全球领先的电视游戏

      国际领先的集研发、发行及运营于一体的游戏公司,产品面向全球游戏市场。目前点

      点开曼是除 Zynga(全球社交游戏巨头)之后 Facebook 上最主要的模拟类游戏公司之

      除 Fruit Scoot 外,点点开曼主打的四款游戏以模拟经营为基本设计思路,游戏中

      均具备物品购买(包括植物、动物、机器设备)、农作物种植和收获、动物饲养收获

      以及相关功能性建筑的建设(如机器加工、温室、高级风车、灌溉机等)等功能,同

      时游戏注重网络社交功能,设计了农场产品交易、互赠免费礼物和邀请好友等环节。

      在前述基本功能的基础上,该四款游戏各具特色。Family Farm 定位于模拟休闲

      游戏,用户可在游戏中无限制地建设自己的农场,体验田园农场的经营。Family Farm

      Seaside 以 Family Farm 为蓝本,将网页社交游戏转移到移动终端上,以满足用户利用

      碎片时间经营农场的需要,同时增加了经营海边渔场的功能和场景,提高用户的娱乐

      体验。Happy Acres 定位于模拟智力游戏,与 Family Farm 的无限制不同,道具数量及

      资源的有限性要求游戏用户对农场的发展做出合理规划,以实现农场经营效益的最大

      化,从而给用户带来不一样的满足感与成就感。Royal Story 定位于探险类游戏,在用

      户的王国不断建设和经营发展的同时,进行丰富多言的探险,完成各种任务来进一步

      公司简介:巨人网络于 2004 年创立,是一家以网络游戏为主的综合性互联网企

      业,目前公司专注于客户端游戏、移动游戏产品及互联网社区工具的内容开发、发行

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      推广、运营维护等。自创立以来,巨人网络以用户需求为出发点,始终坚持精品战略,

      以“做最好玩的游戏,过更快乐的生活”为宗旨,不断为公众提供高品质的游戏娱乐

      终坚持走自主研发精品战略,相继成功向市场推出《征途》、《巨人》、《征途 2》、

      《仙侠世界》等多款自主研发产品,取得不俗的市场成绩与玩家口碑,多次获得“金

      翎奖十大网络游戏”、“中国游戏行业年会最受欢迎的网络游戏”等荣誉,奠定了在

      2、移动游戏:巨人网络于 2014 年全力拓展移动游戏业务,通过依托巨人网络品

      牌实力,资本实力、研发能力、发行能力、技术支持能力以及人性化的客户服务能力,

      成功推出《征途口袋版》、《大主宰》等多款精品移动游戏,实现在移动游戏市场的

      统业务开拓,在巩固自身游戏生态业务优势的同时,向更广阔的互联网领域发展。目

      前,巨人网络设立互联网社区研究院,以技术积累为依托,以客户基础为起点,策划

      开发移动社区工具,已成功向市场推出《嘟嘟语音》、澳门澳门传真正版!《WIFI 共享》等产品,获得

      根据企业资金情况分析,由于 Jagex 公司属于游戏公司,其游戏收入是先收取游戏充

      值款后按月平均摊销,或游戏虚拟货币和道具的消费款收取后产生收入,且公司为轻

      资产公司,因此企业的运营资金充足,其营运资金需要 1.5 个月的付现成本。扣除 1.5

      镑为应收母公司宏投网络,属于关联公司内部资金往来,因此该笔资产为溢余资产。

      因此,综合上述分析,本次评估确定其非经营性资产和溢余资产共计 3,172.68 万

      经分析,在评估基准日 Jagex 公司合并资产负债表中其他应付款 1,528.32 万英镑,

      其中包含 Jagex 应代付交易奖金,该笔金额为与股东方之间的往来款,属于溢余负债。

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      如市净率(PB)、市盈率(PE)、价值-EBITDA 比率(EV/EBITDA)等与可比案例

      进行比较,通过对估值对象和可比案例各指标相关因素的比较,调整影响指标因素的

      差异,来得到估值对象的市净率(PB)、市盈率(PE)、价值-EBITDA 比率(EV/E

      根据评估对象所处行业特点,本次评估采用动态市盈率(PE)估值模型对 Jagex

      目标公司股东全部权益价值=目标公司经营性权益价值+目标公司非经营性资产价值

      注:其中点点开曼实际交易价格为 683,900.00 万元人民币。评估基准日美元兑人民币汇率为 1:

      6.4936,由于该公司均为美元披露具体历史报表、相关明细及对应的盈利预测,因此对应的交易

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      和可比案例相比,Jagex 公司在评估基准日的沪深 300 指数要低于各个可比案例

      Jagex 公司本次交易的股权比例低于交易案例的股权比例,但均为控股权收购,

      其对价支付方式上,Jagex 公司主要为现金支付,其他案例主要为股份支付。

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      Jagex 公司和可比案例 2014 和 2015 年的盈利指标平均数比较如下:

      和可比交易案例相比,Jagex 公司的毛利率相对较小,销售净利率和净资产收益

      和可比交易案例相比,Jagex 公司未来营业收入增长率和净利率相对较低。

      客户端游戏、网页 客户端游戏、网页游 网页游戏和移动游 客户端游戏、移动游戏产品

      款 游戏,正在开发移 戏、移动网络游戏和 戏的研发、发行和 及互联网社区工具的内容

      交易 客户端游戏、网页 客户端游戏、网页 网页游戏和移动 客户端游戏、移动

      条款 游戏,正在开发移 游戏、移动网络游 游戏的研发、发行 游戏产品及互联

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      目标公司 Jagex 公司作为比较基础和调整目标,因此将目标公司即 Jagex 公司各

      指标系数均设为 100,可比案例各指标系数与目标公司比较后确定,低于目标公司指

      标系数的则调整系数小于 100,高于目标公司指标系数的则修正系数大于 100。

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      月预测净利润为 1,134.81 万英镑,因此,Jagex 公司 2016 年全年的扣除非经常性损益

      所以,Jagex 公司市场法评估值=公司 2016 年扣除非经常性损益后预测净利润×

      即采用交易案例比较法,Jagex 公司股权价值评估值为 38,900 万英镑,折合人民

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      本次评估净资产增值 110,537.94 万元,评估增减值的主要原因分析如下:

      2016 年 3 月 14 日,宏投网络与 Jagex 全体原股东签署整体股份收购协议,以现

      金方式向 Jagex 全体原股东收购其合计持有的公司 100%股权,该股权交易价格是以

      Jagex2015 年度经营业绩为基础,以商业谈判的方式形成的。而本次是以 2016 年 6 月

      证券之星估值分析提示*ST富控盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏高。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金无明显迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地很差,市场关注意愿减弱。更多

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